三亿体育投资建议：2023Q1 服装家纺业绩大面积超预期，板块估值低，机构持仓较少三亿体育，上周纺服板块领涨市场。我们认为此轮行情尚未结束，对比2021 年上半年估值高点仍有空间，行情有望持续。建议关注三大投资主线）优选流水表现强劲的商务男装三亿体育。2023 年至今服装消费持续复苏，商务男装表现最优，4 月进入低基数后加速修复，推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023 年14X）三亿体育、比音勒芬（2023年20X）、海澜之家（2023 年11X）。2）重视降本增效显著的女装及大众服饰龙头。部分品牌通过降本增效实现业绩增长，Q2 低基数下流水有望大幅提速，推荐组织变革的大众服饰太平鸟（2023 年17X）、中高端女装歌力思（2023 年16X），受益标的锦泓集团。3）关注低估值高分红的家纺龙头。Q1家纺需求表现平淡，我们预计Q2将加速恢复，且加盟商当前库存偏低，后期补货概率较大，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活（2023 年14X，股息率5%），受益标的富安娜（2023 年12X，股息率7%）。

　　2023 年4 月全国社会零售总额为34910 亿元，同比增长18.4%（较2021 年4 月增长5.3%），积压需求基本释放完毕，内生增长动力有限。其中，服装、鞋帽三亿体育、针纺织品类零售总额为1051 亿元，同比增长32.4%（较2021 年4 月增长2.0%），主要由于2022 年4 月受疫情影响基数较低。

　　1-4 月服装三亿体育、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长13.4%，对比2021年同期增长约5%。从累计值来看，1-4 月全国社会消费品零售总额为149833 亿元，同比增长8.5%（对比2021 年1-4 月增长8.3%）。其中，1-4 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为4653 亿元，同比增长13.4%（对比2021 年1-4 月增长4.8%）。

　　低基数下Q2服装零售有望加速回暖。考虑到2022Q2 因疫情反复存在低基数，我们预计2023Q2 服装零售同比有望加速回暖，但相较于2021 年同期或呈现弱复苏状态，主要由于居民消费能力与消费意愿尚未恢复至疫情前水平。