三亿体育本周纺织服饰板块表现强于市场。8 月14 日-8 月18 日，SW 纺织服饰指数上涨0.7%，跑赢SW 全A 指数3.0pct。其中三亿体育，SW 服装家纺指数上涨0.9%，跑赢SW 全A 指数3.2pct；SW 纺织制造指数上涨1.3%，跑赢SW 全A 指数3.7pct。

　　近期行业数据：1）社零：7 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达961 亿元，同比增长2.3%，1-7 月累计额达7776 亿元，同比增长11.4%。2）出口：7 月国内纺织业出口额达271 亿美元，同比下滑18.4%。其中，纺织品出口额同比下滑17.9%至112 亿美元，服装出口额同比下滑18.7%至160 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，8 月18日，国家棉花价格B 指数报于17922 元/吨，郑棉主力合约2401 报于16955 元/吨，较8 月11 日下跌0.5%/1.6%。国际棉花价格M 指数报于95 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于84 美分/磅，较8 月11 日下跌2.2%/4.7%。

　　1）服装：本周361 度发布中报业绩，业绩增长强劲。361 度上半年归母净利润同比增长28%，凸显运动品牌的需求韧性。特步、安踏二季度流水持续改善。预计在下半年旺季拉动、低基数及亚运热潮下，终端零售将加速回暖，持续看好运动板块后续销售反弹，推荐：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。品牌端继续演绎K 型复苏趋势，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。建议关注受益于冬季旺季、渠道轻装上阵、加盟商开店及订货积极的波司登。

　　2）纺织：纺织制造Q2 业绩环比改善，拐点步步显现。本周纺织制造公司密集发布中报，中游环比改善，华利集团Q2 收入同比降幅收窄至个位数、利润已同比正增长；上游业绩恢复更快，新澳股份Q2 扣非净利润延续20%以上增长，伟星股份Q2 营收、利润增速均已转正。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，预计23Q3 末至23Q4 订单恢复更优，展望全年逐季环比改善、前低后高。看好制造恢复弹性，上游推荐：新澳股份伟星股份百隆东方；中游推荐：华利集团、申洲国际。

　　伟星股份（002003）2023 年中报点评：23Q2 营收、利润双增超预期，业绩逐季改善加速。23Q2 营收/归母净利润同比增长2.4%/0.6%。国内外产能持续扩大，全球市场份额有望不断提升。预计23-25 年归母净利润5.6/6.6/7.9 亿元，上调至“买入”评级三亿体育。

　　华利集团（300979）2023 年中报点评：23Q2 毛利率环比回升，下游去库压力逐步缓解。23Q2 销量降幅收窄，美金ASP 延续高增，毛利率环比改善，净利率创单季度新高，预计23-25 年归母净利润32.6/38.5/46.4 亿元，维持“买入”评级。

　　361 度（2023 年中报业绩点评：业绩增长强劲，电商及童装表现亮眼。

　　23H1 收入/归母净利润同比增长18%/27.7%。品牌升级持续推进，渠道优化加速进行，推动市占率继续提升。预计23-25 年净利润为9.6/11.5/13.4 亿元，维持“买入”评级。

　　行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：

　　1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬三亿体育、报喜鸟三亿体育、海澜之家；2）国货户外运动服饰具备中长期景气度三亿体育，推荐：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份伟星股份百隆东方华利集团、申洲国际。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。